| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月20日 14:10 |
作者： |
周思立 |
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近期，我们调研了鱼跃医疗，与公司高管就经营现状、核心竞争力和发展战略等进行了较深入的交流。
公司是我国基础医疗器械领域产品品种最多的制造商之一，主营产品分为康复护理系列、医用供氧系列和医用临床系列，公司现有主营产品在三年高速发展之后，预计今年仍将维持较高增速。
公司即将推出的新品包括血糖仪及其试纸、空气净化器、睡眠呼吸机等产品，其中血糖仪产品有可能在10月份之后推出。
公司将加快外延式并购的步伐，并购与合作领域不仅限于国内。
公司在国内并购的目标产品比较明确，主要是有医疗器械许可证的医用电子设备类产品、麻醉科和护理科室的医用耗材等。
公司业绩的快速增长，除了家用医疗保健市场的较快增长外，还与公司广而深的销售通路、多品种的营销策略、具有战略前瞻性的品种开发能力和国内领先的规模制造工艺水平等有关。
投资建议：在不考虑外延式并购的情况下，我们预计公司2011年～2013年的EPS分别为0.61元、0.85元和1.18元，所对应的PE分别为43.02倍、30.87倍和22.24倍。考虑到公司正在加快外延式扩张的步伐，明后两年业绩超预期的可能性较大，我们首次给予公司“推荐”评级。
风险提示：新品销售低于预期的风险；外延式并购进展缓慢的风险；上游成本大幅上涨的风险；竞争加剧的风险。
（具体内容请见附件）
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