鱼跃医疗

代码：002223收盘价：30.01元评级：推荐 评级机构：中金公司

　　 2011年中期公司实现销售收入6.09亿元、同比增长40.17%，略低于预期；净利润1.21亿元，对应每股收益0.30元，同比增长50%，符合预期。期间董事长增持195万股。

    结构优化增强盈利能力：公司产品结构进一步优化，高毛利产品销售占比不断提高。上半年电子血压计销售同比增长80%～100%，制氧机收入同比增长60%。预计2011年销售普通制氧机18万台；大型制氧机20台；DR销售突破120台；全科诊断仪、临床高质耗材系列产品均将实现高速增长。产品结构的优化不断提高公司盈利能力。

    期待外延新突破：作为公司临床产品布局的一部分，公司有望通过兼并收购，进入留置针等高质耗材领域，从而为未来两三年的高速增长打造新的驱动力。

    毛利将维持稳定：为应对原材料价格大幅上涨，公司一方面对大宗物资进行了战略储备，另一方面，通过产品提价的方式实现成本转嫁，预计未来产品毛利将维持稳定。

    预计2011年和2012年公司的EPS分别为0.60元和0.93元，目前股价对应2011年和2012年PE分别为49倍和31倍。基于内生外延的扩张战略和杰出的管理，公司未来成长空间广阔，维持“推荐”评级。

众生药业

代码：002317收盘价26.59元评级：买入 评级机构：中信建投

　　公司公布2011年中期报告,2011年上半年，公司实现营业收入3.60亿元，同比增长16.46%，归属母公司净利润7594.26万元，同比增长17.83%。

    公司中药处方药的主打产品复方血栓通胶囊销售额达1.77亿元，同比增速为23.54%。公司另一重要品种，华南药业的脑栓通胶囊与复方血栓通胶囊同属心脑血管用药大类，因此，销售渠道的协同效应明显，该产品上半年实现销售收入1806.88万，同比增长29.18%。OTC品种众生丸上半年积极进行经营战略调整，全年预计将有可能突破目前的增长瓶颈。公司中成药销售整体毛利率仅比去年同期下降1.58个百分点，期间费用率的下降还使得公司整体销售净利率微升0.29个百分点。预计未来伴随中药材价格得到有效控制，公司产品毛利水平有望回升。

    预收账款大幅增加提升公司业绩增长确定性。公司上半年预收账款高达1472.16万元，为历年各个季度最高，原因是公司先款后货情况增加所致。若以公司整体净利率21.11%计算，预收账款贡献利润可能为300万元左右，则公司中期净利增速将达22.5%，如果下半年新增终端的开发继续深入，全年达到25%左右的净利润增速将是大概率事件。

    盈利预测及评级方面，维持公司2011~2013年EPS预测，分别为0.92元、1.18元和1.53元，12个月目标价35.4元，买入评级。

重庆啤酒

代码：600132收盘价：70.99元评级：强烈推荐 评级机构：兴业证券

　　 主业方面，公司啤酒业务收入11.85亿元，同比增长17.05%。收入增速快于啤酒销量的增长，得益于公司产品结构调整，中高端产品比例提高。

    毛利率有所下降。公司啤酒营业利润率为45.18%，同比减少0.93个百分点。毛利率下降原因是原料成本有所上升。

    治疗性乙肝疫苗临床进展顺利。中报披露，以北大人民医院为中心实验室（组长单位）的“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”目前累计已有241例受试者完成了76周临床实验。

    中报披露，该治疗用（合成肽）乙肝疫苗已经获得及申请国内外专利。获得专利表明该疫苗的先进性得到认可。公司的治疗性乙肝疫苗有望成为革命性的药物。从目前看，其作用机理与已有药物（干扰素、核苷类似物）不同，有希望做到彻底清除病毒，相信随着临床试验不断进展，会有更多的数据证明其价值。

    近几年治疗性乙肝疫苗尚不能贡献业绩，公司仍然依靠啤酒业务。兴业证券预估公司2011~2013年EPS分别是：0.40元、0.41元和0.44元。考虑到治疗性乙肝疫苗的前景光明，年底有望公布临床结果，维持“强烈推荐”评级。