| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 14:56 |
作者： |
江维娜;李淑花 |
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撰写时间： |
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医疗器械行业迅速崛起。我国医疗器械行业从上世纪80年代开始起步，近5年行业销售收入增速保持在20%以上。2010年市场容量已跃升世界第二，首次突破千亿大关。与海外相比，我国行业集中度低，自主研发能力差，产品较低端，处于产业升级阶段，上市企业的收入和利润规模也普遍偏小。
康复护理系列进入黄金发展期。随着城市社区卫生服务网络的完善，我国大量的慢性病和残疾病人将可以在社区就诊、在家治疗，家庭对康复护理类产品的需求将出现爆发式增长。同时我国老龄化的人口结构也为家庭护理的发展带来希望。随着生活质量的不断提高和中老年人自我保健意识的增强，各种简单实用的康复护理类医疗器械的需求也日渐旺盛，公司未来市场前景看好。
血糖仪或成为利润增长新亮点。血糖仪利润并不高，试纸才是利润增长点，因为选择一个品牌的血糖仪就必须坚持用同一品牌的血糖试纸，目前主流的销售方法是买试纸送机器。我们看好公司血糖监测业务，认为随着人们生活水平的提高，糖尿病患者越来越多，血糖仪市场容量将不断扩大，因此公司实现进口替代抢占一部分市场难度不大。目前血糖监测的产能已经基本完成，由于试纸的保质期较短（一年），预计今年四季度就可以开始进行销售。
不断并购，缔造大型企业。公司通过与蒂菱体温计公司合作及收购苏州医疗用品厂，进入体温计及针灸市场，医用缝合线、针灸针、体温计等新产品的消费群与公司现有客户群一致，可以充分发挥公司的销售渠道优势和品牌优势，或将成为公司新的利润增长点。
OTC渠道和医院渠道并驾齐驱。随着直营专柜的开设，公司在OTC渠道的控制力进一步加强。目前公司已经开设专柜870个，今年可能会超过1000个，销售网络覆盖34个省、自治区的6500多家医院。目前公司的销售团队中450人以上，医院市场大约有100个销售人员，家庭市场大概350个，明年公司可能会视情况继续增加销售人数。
盈利预测与投资建议。采用PE法进行估值，根据我们的盈利预测，预计公司2011-2013年的EPS分别为0.63元、0.95元和1.40元，参考医疗器械行业乐普医疗、新华医疗等可比上市公司2012年平均PE，以及公司未来两年业绩的高成长性，我们给予公司12年35倍的PE，对应目标价33.25元，目前还有10.80%的上涨空间，首次给予公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。1）外部并购对于公司管理产生的影响，2）新产品推广是否成功，3）高管解禁减持可能
（具体内容请见附件）
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