| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年08月03日 15:44 |
作者： |
孙亮 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
2011年中期公司实现销售收入6.09亿元、同比增长40.17%，略低于我们预期；净利润1.21亿元，对应每股收益0.30元，同比增长50%，符合我们预期。按产品线分：康复护理、医用供养和临床器械分别实现27.77%、66.33%和39.85%的增长。期间董事长增持195万股。
评论：
结构优化增强盈利能力：公司产品结构进一步优化，高毛利产品销售占比不断提高。上半年电子血压计销售同比增长80～100%，制氧机收入同比增长60%。我们预计2011年销售普通制氧机18万台；大型制氧机20台；DR销售突破120台；全科诊断仪、临床高质耗材系列产品均将实现高速增长。产品结构的优化不断提高公司盈利能力。
期待外延新突破：作为公司临床产品布局的一部分，公司有望通过兼并收购，进入留置针等高质耗材领域，从而为未来两三年的高速增长打造新的驱动力。
毛利将维持稳定：为应对原材料价格大幅上涨，公司一方面对大宗物资进行了战略储备，另一方面，通过产品提价的方式实现成本转嫁，预计未来产品毛利将维持稳定。
估值与建议：
2011年公司康复护理、医用供养和临床器械预计分别实现35%、65%和45%左右的高速成长。得益于外延式并购，预计2012年和2013年，公司仍维持50%左右的复合增长。我们预计2011年和2012年EPS分别为0.60元和0.93元，目前股价对应2011年和2012年PE分别为49X和31X。基于内生外延的扩张战略和杰出的管理，公司未来成长空间广阔，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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