| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月01日 14:59 |
作者： |
郭荆璞 |
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基本面趋势不变，盈利能力稳定
中报业绩基本符合预期烟台万华发布2011年中报，上半年实现营业收入68.78亿元，同比增长57.03%；实现营业利润15.01亿元，同比增长115.34%；归属上市公司股东的净利润9.98亿元，实现每股收益0.46元。
公司毛利率保持在较高水平
公司营业收入增长得益于宁波二期30万吨产能的完全达产，公司产量增长，出口也随之增加，国外地区营业收入同比增长97.86%。目前公司本部产能20万吨，宁波产能60万吨，配套36万吨苯胺，可以满足宁波工厂48万吨MDI的生产。公司上半年综合毛利率达到33%，比10年毛利率水平提高了9个百分点，其中纯MDI毛利率46%，聚合MDI毛利率31%。
二季度聚氨酯处于淡季，产品价格下滑，但由于公司自产苯胺的成本较低，而市场上的苯胺由于公司新增的产能，价格也大幅滑落，外购苯胺成本不高，公司毛利率较一季度保持稳定。
公司未来产能稳步扩张，享受MDI景气周期
公司宁波二期技改完成了能评和环保项目验收，总共扩产60万吨MDI。
预计今年先有10万吨产能达产，到2013年，宁波地区产能翻倍，达到120万吨。未来三年MDI行业其他公司扩产较少，全球只有巴斯夫在重庆的40万吨新增产能预计在2014年投产，以及韩国锦湖三井小规模扩产项目。行业竞争格局有序，公司享受未来三年的景气周期。
（具体内容请见附件）
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