| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 14:53 |
作者： |
倪晓曼 |
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烟台万华(600309.SS/人民币19.15，买入)今日公告，其2011年1-6月净利同比增长60%左右，即每股盈利0.45元，公司解释业绩增长主要来自于宁波万华第二套MDI装置投产，产能提升，利润增加。公司第一季度净利0.22元，二季度盈利环比基本持平，该业绩基本符合我们预期。从MDI价格看，二季度纯MDI和聚合MDI均价分别为2.27万元/吨和1.85万元/吨，环比分别小幅上涨2%和1%，MDI与苯胺价差二季度与一季度基本持平。7月份由于下游需求低迷，公司纯MDI和聚合MDI出厂价每吨分别下调1,000元至2.1万元和1.7万元。
我们预计下游需求淡季有望在8月中下旬结束，9月份有望迎来反转。我们维持全年纯MDI和聚合MDI均价分别在2.1万元和1.75万元预测，预计全年每股盈利在0.9-1.0元之间。
2012年公司MDI产销量有望从目前75万吨提升至100万吨，而MDI景气度将持续回暖，我们预计其每股盈利将同比增长30%以上至1.33元左右。目前估值分别相当于2011年20倍和2012年14倍预期市盈率，估值较低，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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