| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年07月14日 15:46 |
作者： |
高峥 |
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撰写时间： |
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上半年预增60%，基本符合预期，维持审慎推荐：
烟台万华今日发布上半年业绩预增公告，预计上市公司股东净利润比去年同期增长60％左右，约在9.7亿元，合每股收益约0.45元，基本符合我们预期。
上半年由于公司宁波的第二套装置投产运行，公司产能提升，利润增加。
目前来看，到2014年以前，全球MDI产能扩产有限，仅有烟台万华在宁波的60万吨技改项目，以及位于韩国丽水的锦湖三井的5万吨MDI扩产项目。而全球MDI的需求仍将保持10％左右的增速，2013年以前全球MDI供需趋紧，行业景气度将向上。
公司未来几年将依靠新产能的逐步投放，以及配套苯胺装置带来的毛利率上升的推动作用，业绩将具有较高的确定性。
未来股价催化剂：
1．MDI价格上涨；2．下游需求超预期。
盈利预测和投资建议：
我们仍然维持烟台万华2011-2012年的盈利预测1.01元和1.30元，对应PE分别为19倍和15倍，维持审慎推荐评级。
风险：
1、MDI下游需求萎缩风险；2、市场估值中枢下行风险。
（具体内容请见附件）
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