| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月24日 13:48 |
作者： |
惠毓伦 |
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小市值，大行业，2013年目标30亿收入无忧国内市场，模拟产品竞争激烈，随着从模拟向数字逐渐转换，行业将面临新牌。DMR和PDT在未来几年将会成为中国乃至发展中国家的主流，“十二五”期间，公安数字大规模建网，完全取代和更新原有的模拟专网，每个省的投资规模达到3-5个亿，远远超过模拟专网的投资规模。同时公司已经成为全球第二家能提供DMR产品的公司，其它公司短期内还看不到成熟产品。
海外市场，增长的动力主要来自：一、海外市场复苏，市场需求量快速回升；二、海外市场对公司的数字终端产品接受程度较高；三、公司是小规模，大市场，海外销售收入占全球市场规模不到1%，未来增长空间巨大。
布局海外，大型项目值得期待目前公司海外三类市场最具发展潜力：一、拉丁美洲、中东和非洲等发展中国家，专网通信发展水平较低，发展当地政府建设项目，市场潜力巨大；二、新兴经济体国家，市场增长迅速；三、发达国家和地区，市场发展比较成熟，对产品性能要求较高。公司具备承接海外大型项目的能力。
盈利预测与估值：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.44与2.11元,未来3年收入CAGR达到45.8%，净利润CAGR达到71.5%，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价40.6元，对应2012年28倍PE。
风险提示流动性风险；汇率风险；市场竞争风险；行业政策变化风险。
（具体内容请见附件）
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