| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:29 |
作者： |
吴友文;周军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
海能达发布2011年上半年业绩，实现营业总收入5.69亿，同比增64.95%，实现净利润2027万，同比增391.17%，上半年EPS合0.09元。
营收规模增长高出行业增速30个百分点增长将成为常态。上半年营业收入受深圳地铁项目集中确认收入1.29亿影响，营收和利润同比增速均呈现高速。我们在考虑剔除深圳地铁收入的情况下，同时考虑剔除2011年半年收入沈阳地铁等综合因素情况下进行对比，总体营收增速仍然达到39.68%，而若不考虑OEM收入的降低，剔除深圳地铁收入的影响，海内和海外的专网通信营收同比增速均在50%以上。
将海能达过去三年的增速与2011半年增速，与占全球份额超60%的专网集群巨头Motorola Solution Inc三年一期的增速对比，我们认为，海能达维持高出行业增速30个百分点的增长已成为常态，而国内低价抢占市场优势、PDT推进迅速，海外低价优势和收购PMR带来的综合利好，都将是保障海能达超高速增长的关键动力。
三驾马车保障海能达后续增速超越市场均速高速增长尽享蓝海市场：成本优势带来低价策略抢占Motorola原有市场：据我们了解在国内很多城市的招标中均出现了公司以价格取胜摩托的情况，使得公司目标市场能够逐步走向中高端市场，而公司上半年在国内林业、铁路、石油石化行业市场实现规模销售正是由于价格优势；开拓亚非拉市场力度大新增市场获取份额超竞争对手：亚非拉地区集群通信应用的程度相对较低，因此有较多可开拓新增市场，公司在亚非拉等市场价格优势显著，在亚非拉市场开拓具备显著优势，上半年情况来看中东非洲‘、美洲区均呈现高速增长；
收购PMR和PDT即将规模部署推动海能达迎来模拟转数字大机遇：目前海能达主要的研发投入均为数字研发，在收购PMR后，公司将具备在Tetra、DMR等领域的完全研制能力和实施能力，结合PMR在海外数字集群方面的领先案例，海能达有望依靠低价格优势借助PMR实现海外中高端数字集群市场大规模突破。而国内PDT的实施，海能达作为该标准的牵头制定单位，有望成为国内数字集群市场国产化的最大受益者。
近日中标国内首个PDT商用项目影响，公司数字系列产品有望加速发展。近期海能达成功中标深圳出入境边防检查总站数字集群通信系统项目，该项目为国内公安系统第一个PDT数字集群联网商用合同。我们认为，随着哈尔滨试验局的推进和深圳边检全国首个PDT商用局的部署，国内PDT部署将进入高潮。我们初步预估PDT升级每省份额在3-5亿左右，升级时间周期5年左右，全国市场规模100亿左右，我们预计海能将有望得到超过1/3的市场份额，大幅提升海能达在公安市场的规模，PDT部署将有望在2012年超预期发展。
投资建议：我们预计海能达2011-2013年EPS分别为0.75、1.11、1.55元。2010-2013年四年符合增长率为54%，参考PEG为0.7倍，对应目标价28.35元，目前价位已接近我们之前给出的目标价，但考虑到海能达未来存在较多超预期可能性，维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
