| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:34 |
作者： |
张良勇;陈鹏;周炎 |
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撰写时间： |
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海能达是国内专业无线通信行业的龙头企业，全球主流专业无线通信设备提供商之一。公司是国内市场的绝对龙头，国际市场的主要竞争者。公司一直在走一条技术升级和产业链整合之路，目前公司产品线齐全。股权结构上，中高层管理人员以及核心研发、销售人员等均持股，股权激励到位。
专网通信行业进入“模转数”技术升级期，掌握核心技术的公司具有巨大的成长机遇。专网通信行业已经进入从模拟技术向数字技术升级的变革阶段，行业空间巨大，国内市场及数字市场增长迅速，具有强大技术能力和市场能力的企业在行业成长中受益更明显，竞争优势将不断被强化。
海能达掌握核心技术，性价比优势明显，全球铺设营销网络扩张市场。海能达是全球极少数同时掌握TETRA、DMR、PDT、dPMR等多种数字通信标准核心技术的厂商之一，中国专网通信数字技术标准的主要制订者。公司产品性价比优势十分明显，目前已经基本建立起了覆盖全球的营销网络。
公司未来成长路径非常清晰。未来数字产品是公司主要收入增长点，考虑到海能达的技术优势及性价比优势，我们认为公司数字产品的高增长性比较确定。另外，公司未来会有机会承接专网通信整体解决方案项目，还可能会通过收购兼并的方式进入军工、铁路、系统集成等市场，这两个因素都为公司提供了业绩超预期可能。
给予公司6个月目标价33.00元，强烈推荐-A评级。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.72/1.31/2.03元，给予公司“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价为33.00元，对应2011-2013年PE分别为45.8/25.2/16.3。
风险提示：人民币升值风险、全球化竞争风险、公司收购后的融合风险。
（具体内容请见附件）
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