| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 15:07 |
作者： |
王国平 |
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1．事件
海能达公布公司2011年半年报，上半年实现营业收入5.69亿元（yoy+64.95%），归属上市公司股东净利润0.20亿元（yoy+391.17%），同比、环比均保持快速增长势头；同时预告公司1~9月归属上市公司股东净利润同比增幅在100%~130%。
2．我们的分析与判断
1）、数字产品高速增长同时，模拟产品仍保持稳步增长，未来业绩高成长性更确定
2011年上半年，在数字终端产品实现545.14%的爆发性增长的同时，公司模拟产品收入（终端+系统）合计仍保持20.52%的增长，并快于2010年全年模拟产品收入同比17.55%的增速。这使得市场此前对公司数字终端产品高增长的同时，模拟产品收入增速可能会很快放缓的顾虑得以消解；公司未来业绩的高成长性也更加确定。
3．投资建议
我们预计公司2011~2013年的收入分别为15.10亿(yoy+51.89%)、21.42亿(yoy+41.84%)、29.18亿(yoy+36.20%)，净利润分别为1.91亿（yoy+51.9%）、3.00亿(yoy+41.8%)、4.37亿(yoy+36.2%)，每股EPS分别为0.69元、1.08元、1.57元，当前股价对应的2011~2013年动态PE分别为38、24、17倍。国内市场受益公安市场和行业应用市场的快速发展，国外市场公司数字集群整体解决方案的能力开始爆发市场威力，基于公司未来确定的高成长性，给予公司2012年EPS 30倍的PE估值，目标价位32.40元，维持“推荐”评级。4．风险1）国内公安和行业性应用市场数字专网产品业务拓展的进度低于预期的风险；2）远期民用数字对讲机市场的竞争格局发生不利变化的风险。
（具体内容请见附件）
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