| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:54 |
作者： |
于宏 |
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投资要点：
事件：青岛啤酒今日发布中报，1-6月份实现营业收入约120.50亿元，同比增长21.38%；实现归属于母公司股东的净利润约9.90亿元，同比增长21.62%，每股收益0.73元；净资产收益率为9.80%，同比增加0.55个百分点。
点评：
上半年增速尚可，成本压力开始显现公司上半年收入和净利润增速均保持在21%左右，相比燕京啤酒既快又稳；销量方面，上半年同比增长20.6%至375万千升，也快于燕京啤酒。横向比较可以发现青岛啤酒是更好的投资标的。
但公司上半年也面临了较大的成本压力，毛利率同比下降1.01个百分点至43.23%，销售净利率同比微降0.08个百分点至8.69%。可喜的是销售费用率同比下降1.79个百分点至19.72%，管理费用率同比持平，费用率的下降部分弥补了成本的上升。
行业掀起新一轮的规模扩张，利润率的提升尚待时日上半年，主要啤酒巨头加速了规模扩张的步伐。华润雪花收购河南奥克啤酒、江苏三泰啤酒，清河墨尼啤酒（80%的股权）、江苏大富豪（49%的股权）、上海亚太、河南蓝牌啤酒等。青岛啤酒也收购了杭州紫金滩酒业及其他的二线品牌，并不断进行产能的扩建。国内啤酒龙头的跑马圈地运动愈演愈烈，相反，内生性的增长没有得到足够的重视。啤酒龙头先做大后做强的战略导致其利润率短期内不会大幅的提升。
股价表现并较为强势，处在上涨趋势中二级市场上看，主营业务是啤酒的上市公司表现不是很抢眼，不过青岛啤酒因业绩增速又快又稳，表现要好于燕京啤酒、惠泉啤酒等，在啤酒行业中较为强势，目前股价仍然处在上升趋势中。
（具体内容请见附件）
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