| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:30 |
作者： |
王萍 |
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去年业绩大幅增长主要受益于调整产品结构和开拓省外市场。公司实现营业收入30.17亿元，同比增长40.74%；净利润4.94亿元，同比增长39.30%。
虽然销量增速仅在10%左右，但以青花汾为代表的高端白酒销量增速在20%以上，中端为15%左右，低端在下降（青花汾、老白汾、玻汾销量约为1300、9000、5000吨，竹叶青接近3000吨；2009年，青花汾、老白汾约为1000、8500吨，玻汾超过6000吨，竹叶青约为2900吨）。
在省外市场，公司实现销售收入10.79亿元，同比增长46.87%，与上年相比，增加15.41个百分点，而省内市场增速出现下降，份额降至64.22%。
今年全年营业收入计划预计被上调至45亿元以上。上半年，公司实现营业收入28.95亿元，同比增长79.89%；净利润6.59亿元，同比增长97.21%。
营业收入增速和净利润增速在1、2季度波动不大。1季度贡献上半年营业收入的64.68%，净利润的76.84%。
业绩高速增长的主要原因在于：一是青花汾销量接近去年全年水平，老白汾销量约为10000吨，超出去年全年水平；二是在省外市场，公司实现销售收入10.6亿元，同比增长110.72%，省内市场份额进一步降至63.37%。8个省/市（北京、河北、河南、山东、陕西、内蒙、天津和广东）的销售收入过亿元，而去年全年过亿元的省/市只有4个。新品铺货和1季度提价预期导致经销商囤货也是业绩大幅增长的原因之一。另外，预收帐款在去年末大幅增长240.92%，达到8.03亿元，上半年末降至4.27亿元（但同比增幅仍然达到114.99%，因此不能说明销售势头衰退），按22.75%的销售净利率，贡献0.86亿元的净利润，占比为13.05%。
原计划在今年增加10个亿左右的营业收入，上半年已经完成70%，在销售局面持续火爆的背景下，公司有望上调全年计划至45亿元以上。
（具体内容请见附件）
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