| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月15日 13:59 |
作者： |
王明德 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
山西汾酒公布2011年半年度业绩预增公告，实现营业收入28.94亿元、营业利润10.38亿元、归属母公司净利润6.59亿元，分别同比增长79.89%、92.10%、97.21%，实现每股收益1.52元，较去年同期增长97.21%。
二季度收入高增速奠定了全年业绩基础。二季度是公司销售的传统淡季，但是今年二季度公司实现销售收入10.22亿元，同比增长77%，实现净利润1.53亿元，同比增长107%。我们认为淡季不淡的原因主要有：1）销量增长。我们估计公司上半年青花瓷的销量为1300吨左右，预计完成1800吨的全年销售目标是大概率事件，且有望突破2000吨。2011年老白汾酒的销售目标是13000吨，上半年已销售近8000吨，预计今年将出现井喷式增长。2）提价效应。公司于2011年3月29日公告调整部分产品对外售价，其中30年青花汾酒系列对外售价上调20%左右；40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列对外售价上调10%左右。提价显示了公司对相关产品的销售信心，并将加快中高端产品的收入增速，提高综合毛利率。3）产品结构调整。老白汾酒产品结构调整明显，逐渐从10年陈升级到20年陈，零售价从118元上升到358元，20年陈销量自年初以来同比增长约150%，预计20年老白汾酒将是公司未来300-400元价位的主打产品。此外，40年青花汾酒等高端产品也将在公司产品结构的持续升级中发挥作用。
公司收入有望维持高速增长，长期投资价值显现，主要看点有：1）
产品结构持续完善。公司积极拓展新的产品领域，竹叶青是公司非常值得期待的产品，特酿、精酿和国酿三款新产品是针对保健酒高端市场而推出，并已开始试验铺货。特酿终端价300元、精酿终端价480元、国酿666元。高端保健酒市场目前几乎是空白，如果品牌影响力大幅提升，我们认为竹叶青将打开一片蓝海。2）营销渠道精耕细作。公司不断加大营销投入，2010年投入广告费用2亿元，2011年计划投入广告费用2.3-2.4亿元，目前销售人员增加至500人。公司与大型酒类经销商的合作从银基起步，并积极拓展团购等其他销售渠道，有利于对省内市场的精耕和对省外市场的突破。3）清香文化提升品牌价值。汾酒作为清香型白酒龙头将受益于清香型消费群体的扩大和消费升级。公司通过举办各种博览会、鉴酒会挖掘和宣传清香文化，加强消费者对汾酒品牌的认知，为未来持续高速发展打下基础。
山西汾酒未来将受益于产品结构的调整和升级、渠道建设的精耕细作、品牌文化的深化宣传。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.94元、2.89元、3.85元，对应11年动态PE为39.63倍，维持公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
