| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月17日 14:49 |
作者： |
冉伶俐 |
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事件：
公司公布 2011年半年报。
点评：
业绩概况：完成全年目标的70%。2011年1-6月，公司实现营业收入28.95亿元，同比增长79.89%；归属于上市公司股东的净利润6.59亿元，同比增长97.21%；每股收益1.52元。公司上半年业绩完成了全年目标的70%左右。
二季度淡季不淡，产品结构升级明显。二季度淡季，公司收入和净利润增速分别为77.3%和107.4%，呈现淡季不淡的状况。估计公司上半年完成青花瓷销售1300多吨，老白汾酒1万吨以上，其中又以30年青花瓷和20年老白汾为主，加上3月份的提价，产品结构升级明显。
公司省外市场拓展顺利，省内外结构更加合理。报告期内省外市场收入10.6亿元，同比增长110.72%，收入占比达37%，基本达到公司省内外6:4的目标。预计未来省外市场的销售占比将逐步增大，2012年省内外收入比达5：5，2013年实现4：6，未来有望达到3：7。
毛利率持平，费用率下降。报告期内，公司毛利率基本持平，为75.68%；期间费用率下降3.32个百分点，为22.83%，其中，销售费用率下降1.32个百分点，管理费用率下降2个百分点。我们认为，公司目前处于市场开拓期，费用率后续有望高企维持在20%以上。
（具体内容请见附件）
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