| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月16日 14:05 |
作者： |
陈旭 |
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净利润大幅增长123.17%。报告期内，公司实现营业收入19,544.06万元，实现营业利润1,477.92万元，实现归属于公司股东的净利润1,373.65万元，分别比上年同期增长21.43%，168.37%，123.17%。.毛利率下滑，但期间费用率控制良好。毛利率与期间费用率均低于去年同期水平，公司综合毛利率下降3个百分点，但费用控制良好，期间费用率同比下降3个百分点，因此，公司实现净利率7%，同比增长3个百分点。
小景区表现超预期，漓江游船业务呈现恢复性增长。公司旗下各景区增长势头良好，本期公司景区（两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞、丹霞温泉）共接待游客约112万人次，同比增约24%；公司漓江旅游客运业务共接待游客约28万人次，同比增约17%；桂林漓江大瀑布饭店共接待游客8万人次，同比下降约13%。其中，银子岩接待52万人次，同比增约42%；两江四湖接待量约30.5万人次，同比增约48%；漓江旅游客运业务接待量约28万人次，同比增约17%；井冈山本期净利润约2,143万元，同比增约962%。
桂林旅游综改区与井冈山上市双轮驱动，维持买入评级。公司各景区增长态势良好，尤其漓江游船已呈现恢复性增长。我们持续看好公司旗下小景区的发展空间，预计2011年旗下景区平均营收增速26%，若井冈山公司成功上市，给予其35倍估值，桂林旅游所持1800万股市值为6.3亿，将折合每股约1.75元。预计2011-2013年每股收益0.33元、0.38元、0.43元，对应PE36倍、31倍、28倍，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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