| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月12日 14:24 |
作者： |
李珊珊 |
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2011年上半年公司实现净利润1230万元-1415万元；每股EPS0.034-0.039元，同比增长100%-130%。
业绩增长的主要原因在于：1、银子岩景区上半年共接待游客52万人次，同比增长42%。2、井冈山景区实现净利润2100万元，同比增长940%对此，我们的点评如下：
公司半年报业绩符合预期，公司2季度经营情况较1季度已有明显的改善。
除银子岩景区外，我们预计漓江大瀑布酒店和两江四湖景区接待游客量较1季度也有明显的增长，其中，预计漓江大瀑布酒店同比增长15%-20%左右，两江四湖和丰鱼岩景区同比增长30%以上。公司经营开始进入全年最景气的季节，我们预计3季度净利润环比增速有望更好。
桂林旅游作为广西省唯一的旅游上市公司，在近年来的资源扩张战略下，公司的旅游产品几乎覆盖了大桂林旅游圈的所有核心景点。在公司治理机制逐步改善和去年影响业绩的各类特殊事件负面影响减弱的情况下，公司今年各项业务业绩将出现拐点式的增长。
目前国务院已经公布《国务院关于进一步促进广西经济发展意见》，《桂林市旅游改革综合试验区》的后续方案，有望在下半年出台。政策出台有望成为公司股价重大催化剂。
我们维持2011-2013年EPS 0.37/0.48/0.59元/股预期，结合DCF和PE估值，公司合理价值为16.3~17.8元，当前股价具有较强的安全边际，同时考虑到未来桂林市旅游政策可能推动公司业绩快速增长和井冈山上市预期，维持“买入”的评级。
风险提示：1、自然灾害等突发性事件导致景区游客低于预期2、两江四湖、漓江大酒店整合效果低于预期。
（具体内容请见附件）
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