| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 14:58 |
作者： |
曾光 |
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中报业绩同比增长123.17％，呈现低基数背景下的快速增长
2011年上半年，公司实现营业收入1.95亿元，实现营业利润1,477.92万元，实现归属于公司股东的净利润1,373.65万元，分别同比增长21.43%、168.37%、123.17%，EPS 0.04元。去年上半年，公司经营受到干旱洪涝、世博分流等影响。今年上半年特别是二季度，桂林旅游业呈现良好增长态势。公司业绩增长主要来自于井冈山旅游投资收益、两江四湖业务、银子岩景区、游船业务等。
井冈山旅游成为今年业绩增长一大推动力
今年上半年，公司投资收益1532.77万元，同比增长66.44％。其中公司参股32.73％的井冈山旅游上半年受益于红色旅游，权益利润达701.37万元，同比增长893％。井冈山旅游股权纠纷案尚在处理中，股权归属具有一定不确定性。
景区业务增长迅猛，酒店业务受竞争加剧影响业绩下滑
公司7大景区上半年游客量同比增长24％，其中两江四湖景区客流同比增长48%，银子岩景区客流同比增长42％，上述两个景区是客流增长主要来源。两江四湖“旅游＋地产”上半年贡献利润409.9万元，同比增加554万元。资江丹霞景区尚处投入期，亏损较大。漓江游船收客量增长17％，收入增长31％。
漓江大瀑布酒店受竞争激烈和CPI影响，权益利润同比下滑174万元。
风险提示
公司丰富的旅游资源整合效果可能低于预期，井冈山旅游股权可能败诉让出。
目前拥有旅游资源尚处于整合初期，给予中长期“谨慎推荐”评级
预期公司2011-2013年EPS 0.37/0.41/0.38元，其中福隆园地产业务贡献EPS0.16/0.12/ 0元。若按分业务估值，目前公司股价基本合理。我们看好公司在休闲游时代的业绩爆发力，国家旅游综合改革试验区将为公司带来政策利好，桂林地区未来交通存在巨大改善空间。目前公司下属资产尚处于产品链整合初期，业绩暂未得到充分体现，因此我们维持中长期“谨慎推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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