| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月15日 13:43 |
作者： |
赵志成 |
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历经三个旅游小年后，桂林旅游市场全面复苏。2008年～2010年间，受自然灾害、经济危机以及世博会分流等因素影响，桂林旅游市场历经了连续三个小年。
进入2011年，随着利空因素消除以及交通环境改善，先前压抑的市场需求开始集中释放，桂林旅游市场全面复苏。上半年，公司所属荔浦银子岩景区游客接待量同比增长40%。
《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批。桂林市自2009年12月获批“国家旅游综合改革试验区”以来，旅游综合改革问题就得到了广西自治区和桂林市各级领导的高度重视。目前，《总体方案及规划纲要》已经通过了广西自治区政府的审议。并可能已上报国务院。我们认为，《总体方案及规划纲要》年内获批将是大概率事件，从而构成公司股价表现催化剂。.综改对桂林旅游业的推动主要体现在政策支持和业态创新两个方面。在政策支持方面，桂林将着力在财税、投融资、土地、调整行政区划、开放五大类政策上全力争取国家、自治区政府的支持，包括发行桂林旅游彩票、申请建设债券以及财税体制改革等。在新业态方面，旅游业与其他产业的融合将不断深化。
给予“买入-B”的投资评级，6个月目标价16元。随着桂林旅游市场全面复苏，未来几年公司业绩有望保持快速增长，预计2010-2013年EPS分别为0.36元、0.47元、0.56元，当前股价对应动态市盈率32、25、21倍。作为桂林旅游市场的排头兵、广西唯一的旅游上市公司，可以预期的是公司将全面参与实验区新项目建设，分享改革盛宴。因此，我们给予公司“买入-B”的投资评级，6个月目标价16元，对应2012年34xPE。另外，我们想提请投资者关注的是，市场经过4个月的运行，已基本消化了去年参与公司定向增发的解禁股抛售，非基本面因素导致的股价扭曲有望得到纠正。
风险提示：经营管理人才缺失的风险、自然灾害、实验区配套政策低于预期
（具体内容请见附件）
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