| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月16日 13:37 |
作者： |
解文杰 |
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撰写时间： |
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中长期投资价值已经显现，维持“推荐”评级
2011年上半年，公司实现营业收入71.42亿元，同比增长56%；实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长38%；实现每股收益0.61元。
公司收入增长的贡献主要来自产销量的增长。吨水泥（含熟料）毛利同比提升10.25元/吨。
余热发电有效节省公司生产运营成本。公司上半年新建成5个余热发电项目，目前投产机组达到27台，对降低公司运营成本起到积极作用。
后续产能的扩张力度还是较大。根据我们对公司生产线的统计，公司2010年水泥产能已经达到近9000万吨（权益产能将超7000万吨），目前合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9条生产线在建，达产后，公司总产能有望达到1.2亿吨（权益超能超9000万吨）。
公司目前定向增发已经获得证监会批准，发行不超过25亿元的公司债也获批，未来资金实力将得到增强。公司目前所处区域包括京津冀、陕西区域水泥价格上半年出现较大下滑，但是后续来看，一方面，区域产能投放压力会有所减缓，另一方面，随着区域落后产能淘汰和市场整合的推进，我们预计区域价格或有望企稳回升，从而给公司未来的业绩改善带来预期。
假设2011年完成定向增发，我们预计公司2011年、2012年每股收益为1.40元、1.86元，相对于目前股价PE为15.0x、11.3x，维持“推荐”评级。
风险提示：水泥价格大幅下滑；原料及能源成本大幅上升；产能扩张过于迅速，导致行业竞争加剧。
（具体内容请见附件）
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