| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:52 |
作者： |
刘金明 |
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净利润增长38%，每股收益0.62元
报告期内，公司实现营业收入71.43亿元，同比增加55.95％；营业利润10.34亿元，同比增加52.14％；利润总额10.83亿元，同比增加45.78%；归属于母公司所有者净利润7.48亿元，同比增加38.02%；基本每股收益0.617元。
区域价格弹性偏低，增长主要靠量
由于公司所在市场限电效应不如南方市场，集中度有待提高，公司区域市场价格向上弹性不及南方市场。上半年，公司主打市场华北地区水泥均价涨幅为11.7%，次于华东和中南50.5%和39.2%的涨幅，也低于全国15.1%的平均水平。公司水泥、熟料合计销售均价同比增长10.0%至204元/吨（统计口径）。水泥及熟料毛利率同比提高2.24个百分点至32.74%。公司业绩提升主要依托产销规模增长。报告期内，公司2010年投产的7条生产线开始完全释放产能，公司生产水泥2578万吨，同比增长48%；生产熟料2500万吨，同比增长44%；销售水泥及熟料3281万吨，同比增长47%；均高于19.6%的全国水泥产量增长水平。
未来增长关注存量整合和集中度提升效应
公司2010年底水泥产能为9000万吨，在建的9条生产线中有6条于今年投产，产能增量为1200万吨。考虑到新建项目审批全面放开难度较大，公司未来两年的业绩增长主要以在建项目的投放、存量整合、产能利用率的提升、余热发电带来的成本节约以及落后产能淘汰后的集中度提升效应实现。
13倍的2011动态PE提供安全边际
预计公司2011-2013年EPS分别为1.67元、2.41元和3.07元，动态PE分别为13倍、9倍和7倍，估值下行空间有限，具备安全边际，维持对公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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