| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年08月15日 14:57 |
作者： |
肖世俊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
询价结论：
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.87元，1.04元和1.25元，参考可比公司，我们认为公司2011年合理估值在20~25倍之间，建议询价区间为17.4元~21.8元。
主要依据：
公司是国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售，主要产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮，是国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业。公司齿轮获得整车制造商或其动力总成供应商的高度认可，进入了GKN等著名企业的全球采购体系，是国内同行企业中唯一一家同时与大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等公司众多车型配套精锻齿轮的企业。
经营状况良好。2008、2009和2010年公司的营业收入分别为1.65亿元、2.18亿元和3.09亿元，复合增长率为36.85%。公司主要收入来源为半轴齿轮和行星齿轮，2011年上半年，半轴齿轮和行星齿轮分别实现销售收入9553.5万元和6360.4万元，占销售总收入的比例分别为55.9%和37.2%，二者合计贡献总收入的93.1%。
轿车用齿轮占比不断提高，产品单价和毛利率稳步提升。公司轿车用齿轮销量迅速增长，近三年轿车用齿轮销售收入占比分别为56.0%、66.4%和72.7%，呈逐年上升的趋势。由于产品结构重心上移，加上原材料价格上涨，公司产品单价稳步上升，2011年上半年，公司主要产品半轴齿轮和行星齿轮单价分别为17.7元/件和11.4元/件，同比增长3.4%和5.8%。公司产品使用的钢材耗用占产品销售价格的比率通常介于15%—30%之间，因而对材料涨价的敏感性相对较低，近三年公司毛利率分别为35.1%、41.6%和43.9%，逐年稳步提升。
募投项目提高竞争实力。2011年上半年，公司半轴齿轮和行星齿轮产能利用率分别为103.8%和104.2%。公司本次募集资金主要用于精锻齿轮成品制造建设项目，项目达产后，将新增产能2270万件，总产能将翻倍，其中半轴齿轮和行星齿轮各新增855万件，极大解决产能问题，为公司后期销量的稳定增长打好铺垫。公司将根据市场变化继续调整和优化产品结构，提升变速器中高档齿轮产业化大批量生产能力，不断增强核心竞争力和持续盈利能力。
风险提示：原材料价格大幅波动、竞争加剧带来市场份额和毛利率下降、汽车行业景气度下滑超预期等。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
