| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年06月07日 15:04 |
作者： |
魏涛 |
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在2010年12月宁波二期30万吨MDI、36万吨苯胺项目建成后，公司拥有MDI产能80万吨，其中烟台20万吨，宁波60万吨，产能位列国内第一。本次宁波新扩产60万吨MDI为技改项目，建设周期相对较短，为1.5—2年，其中2011年内可新增10万吨产能，其余50万吨产能预计2012年底至2013年上半年建成。到2013年，烟台新基地项目也将逐步投产，公司产品、产能将继续保持增长，可见在未来3年，是公司产能迅速增长的3年，产品产量有保证，等待考验的将是公司的销售能力。
从原材料苯胺自给看，目前公司苯胺产能36万吨，可供应48万吨MDI生产所需；本次新建18万吨苯胺产能后，公司苯胺总产能达到54万吨，可供应72万吨MDI生产所需，届时宁波基地的苯胺自给率可达60%，原材料安全有保障。
今年4月中旬以后化工品市场呈现旺季不旺的态势，MDI也一样，需求相对2-3月有所减弱，产品价格也有所回落，但幅度不大。原因在于春节后化工品进入旺季，下游需求加大，同时国际油价上涨，国内通胀预期强烈，促使经销商、下游企业纷纷加入补库存的行列，加剧了化工品价格上涨的幅度。价格上涨逐步抑制需求，而国际油价暴跌改变了价格趋势，“买涨不买跌”的心态进一步抑制了需求，导致需求低迷。目前下游冰箱冰柜、鞋、革生产逐步进入淡季，但北方地区保温工程开工增加，MDI市场需求平淡。随着下游去库存的进行，三季度也是MDI需求小旺季，预计三季度需求相对二季度会有明显改善。
公司二季度产销正常，由于前期做了备货，烟台基地检修并不影响公司MDI销售，二季度MDI—苯胺价差好于一季度，预计公司二季度盈利同比仍将大幅增长，环比也将有所增长。
4月，公安部要求所有民用建筑外墙保温材料的燃烧性能升级为A级不燃材料，但该标准还未得到住建部的批准，尚未生效。我们认为最终定为A级防火标准的可能性非常非常小，能够达到A级防火标准的只能是无机材料或是一些十分昂贵的保温材料，且保温性能并不好，这不符合我们的国情，估计最终可能会将防火标准定在B1级。
按最新股本摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.98、1.27、1.56元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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