| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月19日 14:00 |
作者： |
王永锋 |
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南通市百货龙头企业。公司主要从事百货、超市、电器销售专业店的连锁经营业务。目前，公司拥有32家门店，包括10家百货门店、2家综合超市门店和20家电器销售专业店。公司主要经营地为江苏省和上海市，32家门店中，21家位于南通市，11家分别分布在盐城市、泰州市、连云港市和上海市。公司是南通地区最大的零售企业和江苏省领先的零售企业，在中国连锁经营协会公布的2009年连锁百强中排名第二十二。
行业概况。国民经济的持续增长为零售行业的繁荣提供了坚实的基础；城市化是零售行业长期繁荣的重要驱动因素；消费升级为零售行业提供了巨大的发展空间。竞争格局。行业发展较快，行业领先企业取得较大市场份额；外资零售企业快速发展；二、三线城市市场潜力巨大。
竞争优势。公司的品牌影响力、美誉度和顾客忠诚度；优越的门店选址;统分结合的管理体系;“三位一体”的协同效应;良好的供应商关系和强大的供应商支持力度;成本费用控制能力;企业文化和员工培训。
盈利预测与投资建议。我们预计2011年、2012年归属母公司的净利润分别为4.61亿元、5.86亿元，同比增长为30.85%和27.16%。按照全面摊薄后的股本4.928亿股计算，对应2011年和2012年的每股收益分别为0.94元和1.19元。其中，2011年每股收益中约0.142元由配套商铺、办公、住宅等的销售提供，0.795元由零售业务提供。参照A股市场零售百货公司和商业地产公司估值，我们认为给予百货类业务25～28倍PE,商业地产业务12～15倍估值较为合理，对应21.58～24.39元。
风险因素。营业收入地区分布相对集中的风险;租用物业租金上涨和不能续租的风险;部分租赁存在瑕疵的风险;募集资金拟投资项目风险。
（具体内容请见附件）
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