| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 14:10 |
作者： |
李忠智 |
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撰写时间： |
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事项：
2011年5月10日公司公告使用超募资金等值于港币7800万元的人民币现金对香港全资子公司“香港鼎利”进行增资，其中港币6000万元用于海外市场销售网络建设及海外市场开拓，港币1800万元收购股权和增资的方式对瑞典AmanziTel AB公司进行投资。
平安观点：
二项超募资金使用计划均涉及海外业务，显示公司业务已向全球市场延伸。
海外市场拓展有望在3-5年内使路测设备收入翻番；而短期的费用影响，预计2011年净支出在1300万元以内，2012年有望收窄到500万元以内。
收购AmanziTelAB亮点在技术、产品而非财务。AmanziTelAB产品将提高综合网优平台研发速度，提升海量数据处理能力。
市场担忧海外市场高投入将对2011年业绩形成较大压力，对此，我们观点如下：
1）费用客观存在；2）研发、市场开拓费用增加有别于因成本上升、管理效率下降引起的费用增加；前者有望增加未来现金流入，提升企业价值；3）市场已经反应预期，公司估值目前已处于低位。
风险提示：海外市场拓展进度低于预期.维持“强烈推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别为1.25、1.8、2.5元，对应最新股价27元，PE分别为21倍、15倍、10倍。
（具体内容请见附件）
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