| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 13:41 |
作者： |
严平 |
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净利润增长70%，盈利能力进一步提升公司10年实现收入4.64亿元，增长41.7%，净利润1.90亿元，增长70.1%，EPS1.79元，符合预期。净利润增速较快的原因为毛利率提升3.3%至65.4%，费用率下降5.0%（主要是利息收入），净利润率提升6.8%至40.8%。公司10年分配预案为每10股派现4元（含税）并转增10股。
测试产品增长有所放缓，服务业务表现突出2010年公司测试产品和服务业务的收入比重调整为6：4（09年约为7：3），主要因测试产品09年高增长后有所放缓，服务业务则因景气持续及外延扩张而获得73.5%的增长。对公司业绩贡献较大的子公司有贝讯（收入4021万，净利润592万，持股51%），鼎星众成（收入2663，净利润1727万，持股50%）。
双主业（产品+服务）发展思路清晰，处于二次高增长起点公司未来将进一步发挥在测试领域的优势，实现测试服务一体化的业务布局，该模式有助于在网络优化市场实现份额提升。11/12年公司测试产品的新增长点主要来自A口、Abis口等核心网产品及WLAN产品，优化服务将通过内生增长和外延扩张进一步做大规模，针对移动互联网开发的用户感知系统也有望上量。
维持“推荐”投资评级，未来6个月合理价值80-88元我们预计世纪鼎利11/12年收入增速达到50%/32%；净利润增速达到41%/28%；EPS分别为2.47/3.16元，目前估值在行业内处于中等水平。考虑到期未来几年的稳定增长前景，及技术主导、门槛较高的行业属性，维持“推荐”评级，未来6个月合理价值80-88元（对应11年32-35X）。股价催化因素：
运营商核心网监测平台建设加快、WLAN热度继续升温、快速增长预期兑现。
投资风险新业务突破慢于预期、竞争加剧导致盈利能力低于预期.
（具体内容请见附件）
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