| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月16日 15:38 |
作者： |
朱劲松;王国平 |
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撰写时间： |
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1．事件
世纪鼎利于3月14日晚公布了公司2010年年报，此前于2月25日公布了2010年业绩快报。公司2010年实现营业收入4.64亿元，同比增长41.74%；归属母公司所有者的净利润1.89亿元，同比增长70.15%；扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润1.88亿元，同比增长68.47%。
2．我们的分析与判断
公司业务主要是针对移动通信网络优化产品的研发设计和网络优化技术服务，属于移动通信行业的子行业，和电信运营商的网络建设周期和每年的网络优化投入关系密切。
3.投资建议
公司目前已进入中国移动“核心网三层架构信令采集平台”招标方案和商务谈判的8个厂家名单。我们预计公司难以撼动中创信测和中兴通讯在“最底部信令采集层+中间CDR合成处理层”的既有市场地位和技术积累，但可能在“第三层—应用层”方面有较好的市场突破，届时也将可以给予公司更高的估值水平。
基于对公司路测类产品2011年稳健增长、网络优化服务收入继续保持较快增长的预期，不考虑新的对外收购，我们预计公司2011～2013年收入增速分别为34.0％、30.0％、25.1％，净利润增速分别为34.6%、29.7%、25.3%；不考虑2011年将实行的资本公积转增股本，2011~2013年对应EPS分别为2.36元、3.06元、3.84元，目前股价对应PE为31倍、24倍、19倍。
基于网络测试和优化行业及公司基本面均持续向好，周期性已渐不明显，给予对应2011年EPS 35倍的估值，目标价82.6元，维持此前“推荐”评级。
4.风险
1)网络优化服务收入增长可能低于预期，而人员扩张过于迅速，带来业绩增长大幅低于预期。
2)路测类产品可能遭遇较为激烈的国内新兴厂家竞争，毛利率水平大幅下滑。
（具体内容请见附件）
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