| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 15:35 |
作者： |
冉伶俐 |
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业绩超预期。2011年1季度，公司实现营业收入52.45亿元,同比增长26.7%；归属于上市公司股东净利润3.93亿元,同比增长40%；每股收益0.29元。
公司销量增速远高于行业。1-3月，公司啤酒销量150万吨,同比增加27.4万吨，同比增长22.3%；全国啤酒产量915.47万吨，同比增长7.75%。
主品牌销量大增带动业绩超预期。1-3月，公司主品牌青岛啤酒实现销量94万千升，同比增长36%，高端品种“青岛”纯生、听装、小瓶啤酒实现销量28万千升，同比增长28%。主品牌销量增长促进公司产品结构升级，公司综合毛利率保持稳定，由43.5%到43.7%。
毛利率有望保持稳定。4月份，大麦价格涨幅在20%以上，但考虑到（1）公司主品牌已在今年2月至4月整体提价5-6%；（2）主品牌占比提升，转嫁能力变强，我们认为公司全年毛利率有望保持稳定。
双轮驱动提升公司产能，推进全国化。公司通过自建、扩建和对外收购来扩充公司产能。2010年，公司收购山东新银麦啤酒有限公司和嘉禾啤酒公司太原啤酒厂，新增产能73万千升，收购同时，公司在石家庄兴建新啤酒厂，在青岛、上海、福州、珠海等地启动扩建。今年3月，公司收购新安江啤酒并兴建40万千升的生产基地。银麦的收入第二季度将并入公司报表。
啤酒行业整合加快，消费升级是趋势。目前是啤酒行业整合加速的时期，行业竞争不仅聚焦市场层面还延伸至资本运作、并购等层面，2010年，全国四大啤酒企业都积极进行了对外收购等资本运作，前四大企业的市场份额接近60%。啤酒国内市场消费升级趋势明显，中高端产品的消费和占有率有望进一步提升。
（具体内容请见附件）
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