| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:47 |
作者： |
郑绮;黄付生 |
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收入小幅增长，毛利率保持稳定2010年实现营业收入198.98亿元，同比增长10.38%；毛利率43.69%，基本与去年保持一致；归属于上市公司股东净利润为15.20亿元，同比增长21.64%；基本每股收益1.126元，分配方案：每股派现金0.18元（含税）。
“品牌升级”和“市占率提升”双轮驱动去年产销量增长未达标，市场份额有所下降2010年公司啤酒销量新增43万千升（未包括银麦产生的销售量），达到635万千升，同比增长7.4%，略高于行业6.3%增速水平。
未完成公司09年制定的超行业2个百分点目标，同时销量增速同比下降2.5%，市场份额跌至14%，进一步拉大了与华润雪花的差距，后者市场占有率达到20%。
因此从2010年中期后，青啤开始调整经营战略，从单纯追求盈利能力，全力扶持青岛主品牌高端产品做适度调整，即“高端+销售量”双轮驱动。由于本年度青啤罐装、纯生以及小瓶装销售量增长26%，依然是公司收入和利润的重要来源。我们认为青啤以及确立自己在啤酒高端市场稳固地位，未来不会放弃高端市场的开发；战略调整会一定程度上提高销售量。
投资亮点：1、多个收购项目并进，加速产能扩张步伐去年年底公司成功收购新银麦，有效夯实了山东霸主地位。随后又新建石家庄工厂，启动徐州、日照、福州、厦门等扩建搬迁项目，今年3月又完成了杭州新安江啤酒收购，粗略计算以上项目将新增产能205万千升。此种密集的收购扩产动作，将有力支撑青岛啤酒在全国的战略化布局，提升公司整体市场竞争优势。对青啤扩大销售量也提供产能保证。
2、发挥品牌优势，继续强占中高端市场公司适时抓住产品升级趋势，推出“奥古特”、“逸品纯生”等高端品种，扩大中高端市场占有率；同时积极调整山水、崂山等二线品牌的营销思路以提升销量。
3、坚持“体育营销”主线，开发巩固基地市场公司坚持“大客户+微观运营”的市场开拓模式，以“体育营销”为主线，凸显“年轻、时尚、国际化”品牌形象，积极开发巩固基地市场。2010年山东市场收入同比增长15.9%，东南、华北市场也实现10%左右增长。未来随着品牌集中度进一步提升以及公司产能释放，我们判断未来销售增速将超过10%。
（具体内容请见附件）
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