| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月11日 15:41 |
作者： |
王旭东;濮冬燕 |
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撰写时间： |
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公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业。公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业之一，2009年公司电动童车市场占有率居国内自主品牌企业第二位。
玩具市场进一步提升空间来自新兴市场及国内需求。
（1）俄罗斯、巴西、中东等新兴市场受金融危机影响较小，对中国玩具的进口量呈现较快增长，市场需求强劲，成为中国玩具出口的主要地区。
（2）国内玩具行业发展的有利因素：
1、市场容量巨大，消费水平提升促进需求进一步增长；2、产品消费结构的提升；3、技术进步推动玩具产业的革新；4、国家对玩具行业的规范促进了行业的长期良性发展；5、关税政策的有利变动。
品牌优势+研发能力为公司主要竞争优势。公司拥有自主的研发设计能力，能根据市场变化快速研发设计各种畅销产品，同时，客户与市场结构的灵活性确保企业的定价能力，品牌优势+研发能力为公司主要竞争优势，是公司较高利润率的保证。
预测2011、2012、2013（摊薄）EPS分别为0.62元、0.88元、1.22元，同比增长45%、41%、39%。
建议积极申购。公司为国内玩具企业龙头之一，考虑国内玩具品牌发展处于起帆之期，参考A股行业内同类上市公司30倍估值，给予公司二级市场定价19元，对应公司10年PE倍43倍，11年PE30倍，建议积极申购。
风险提示：（1）公司主要原材料塑料随石油价格大幅波动影响；（2）出口退税政策变化的风险；（3）所得税优惠政策的风险；（4）汇率变动的风险。
（具体内容请见附件）
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