| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:04 |
作者： |
郭洋 |
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事件
商务部最新发布数据显示，3月国家电下乡产品销售1471.5万台，实现销售额344.8亿元，同比分别增长135%和179%，其中，空调产品3月份实现销售额36.8亿元，同比增长398%，成为家电下乡新的增长亮点。
我们的观点。
家电下乡空调销售数据亮眼 2011年家电下乡销售收入持续高增长，下乡拉动农村空调市场普及。2011年3月，家电下乡空调销售额同比增长398%，远高于整体家电下乡市场的179%，成为农村市场增速最快的家电品类。而从2010年家电下乡数据来看，空调销售增速（125%）低于整体家电下乡市场（186%），近期农村空调的加速增长进一步验证了我们对于行业的判断。
农村市场是未来空调行业最主要的增长点空调农村市场保有量在传统四大件中最低，09年仅为12.2%，家电下乡中空调销量仅占9%左右，政策还远没有释放农村需求。根据苏宁电器发布的《2009中国农村家电消费调查报告》，农村居民空调购买意愿达到了18.5%，农村居民空调购置意愿渐显，并且农村空调销售正在提速，我们认为农村空调普及是未来行业最主要的增长点，预计未来3年农村市场保持50%左右的增速。
凭借渠道优势领跑农村市场格力通过20多年的经营，在全国建立了3万多个销售网点，专卖店近1万家，遍布全国乡镇，三四级渠道下沉优势明显。凭借渠道及产品优势，格力在农村市场占据44%左右的份额，是未来空调农村市场快速增长的最大受益者。预计公司农村市场的收入未来3年能保持50%左右的增长。
增长明确，估值优势明显，目标价30.24元。根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为1.68、2.09、2.51元，给予2011年18倍PE，对应目标价30.24元，维持公司买入评级。
风险因素：房地产调控风险
（具体内容请见附件）
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