| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月25日 14:55 |
作者： |
刘飞烨 |
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业绩再超预期
公司2010年实现营业收入608.07亿元，同比增长42.62%；实现归属于母公司净利润4.28亿元，同比增长46.76%；基本每股收益为1.52元。公司全年业绩再次超预期。
空调行业增长空间巨大
国内空调保有量目前有较大的提升空间，尤其是普及率较低的三四级市场，存在巨大的新增需求；而一二线城市在以旧换新政策的持续推动下，大量潜在的更新需求也将逐渐得到释放；加上保障房推进力度的加大，我们认为空调行业未来几年仍有望保持快速增长。
龙头淡季优势明显，一季度有望再现高增长
根据产业在线数据，2010年国内空调销量同比增长23.52%；而格力电器出货量同比增长31.8%，远高于行业增速。2011年1-2月公司空调销量已达490万台，同比增长59%，在去年基数较高的情况下继续出现高速增长，且增速继续高于行业，这也正是公司淡季优势的体现；考虑到目前行业涨价预期正逐步兑现，我们预计公司一季度销售收入和业绩将出现高增长。
盈利能力有望保持稳定
2010年公司销售收入的增速高于销量的增速，这也体现出2010年在节能补贴政策调整时公司较强的终端提价能力。对于2011年，原材料价格的高位运行、废弃电器处理基金的征收、6月份节能补贴政策的取消都将给公司带来一定成本压力，但我们相信公司的提价能力可有效转嫁部分成本。另外，4季度公司费用率已经出现下降趋势，加上公司通过变频空调比例的提升、中央空调规模的扩大使得产品结构不断优化，综上，我们认为公司作为行业龙头盈利能力有望保持稳定。
盈利预测与估值
我们上调了公司的盈利预测，预计公司11-13年EPS分别为1.84元、2.18元和2.60元，按照昨日收盘价22.44元计算，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，虽然公司自1月底以来涨幅较大，但业绩的大幅增长使得公司估值依然在较低区间，维持公司“买入”评级，6-12个月目标价29.44元。
（具体内容请见附件）
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