| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:54 |
作者： |
尹建辉 |
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铁龙物流（600125）公布年报，报告期内公司实现营业收入21.86亿元，同比增长39.49%；归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元，同比增长28.25%；每股收益为0.47元，基本符合市场预期。公司的分配预案是拟以股本溢价增加的资本公积金向全体股东每10股转增3股。
铁路特种集装箱业务:特种箱发送量完成53.8万TEU，较上年同期36万TEU同比增长49.4%。特种箱发送量年周转次数上升，好于预期。报告期该业务实现营业收入56,200.93万元，较上年同期同比增长71.84%；营业成本同比增长70.48%，营业利润率同比增加了2.77个百分点。营业收入增加的原因为干散箱型新客户拓展和周转率的提高，同时由于公司在干散箱上的新客户主要采用全程物流模式，全程物流比重显著提升。
铁路货运及临港物流业务:全年完成到发量5686万吨，较上年4991万吨同比增长13.9%，开创了历史最好水平，铁路货运及临港物流业务共计实现营业收入110,812.74万元，较上年同比增长44.70%，营业收入增加的原因为公司今年着力实施运贸一体化，贸易收入比重上升。但贸易业务毛利率显著低于货运业务，致毛利率被拉低，毛利润率比上年同期减少了5.98个百分点。
房地产业务：报告期公司加强营销，"动力院景"项目的住宅全部销售完毕，实现营业收入29,973.09万元，同比增加19.69%，营业利润率则比上年度增加了3.23个百分点。公司房地产业务仍将是业绩的重要支撑，预计今年"连海金源"项目将确认部分收入，但在结算方式不明确和国家房地产调控下，具有一定不确定性。
董事会最新决议：购买已由铁道部审批的为1000个水泥箱、1500个干散箱；在投资金额不超过一定额度下，授权高管可以直接购买特种箱。预计公司今年在水泥、化工、食用油等箱型上还会继续购置。对上海铁洋多式联运有限公司增资至持有其51%股权。对瑞富行食品商贸有限公司进行单方增资至持股60%，取得控股权。上海铁洋的收购与控股与授权高管可以直接购买特种箱，标志公司正加速向物流业务转型，彰显出公司对物流经营的信心。
沙鲅线平稳增长、二期扩能已获批。沙鲅线二期扩能项目已获铁道部批准，预计在2012年上半年完工、增加运能70%，将给沙鲅货运以及临港物流收入带来高速的增长。
投资理由：我们看好铁路运力释放，集装箱中心全面建成后，铁路集运将迎来质变的机会，尤其是特种箱具有良好的前景；化工箱与冷藏箱单箱利润比现有集装箱业务高出许多，为公司未来发展的最大看点，现虽处于市场培育阶段，但发展方向是确定的，我们对此抱有信心。2011年受沙鲅线二期运能无法释放，集装箱中心也没有全面建成，房地产业务的结算时间不确定的影响，预计业绩增幅不大，但是2012年将迎来公司业绩迅速增长的一年。不考虑转增股本的影响，预计2011年、2012年的EPS分别为0.49元、0.70元，对应的PE分别为34.2倍、24.9倍，考虑到新型特种箱业务广阔的空间，给予推荐评级。
风险提示：沙鲅线扩能低于预期；冷藏箱与化工箱业务发展低于预期；2011年房地产结算数额低于预期。
（具体内容请见附件）
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