| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 15:17 |
作者： |
孙霞 |
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撰写时间： |
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公司是铁道部下属唯一的物流上市公司，在铁路特种集装箱经营上具有完全的独家经营优势。
特种集装箱业务将于2012年出现拐点，未来发展空间大。特种集装箱化率仅为12.6%，远低于国际20-30%的平均水平。高铁网及集装箱中心站基本都将于2012年底前完成，实现客货分离后，铁路运能将得到极大释放，运输效率也将提升，铁路集装箱业务将会迎来快速增长的起点。
冷藏箱将是特种集装箱中最具增长潜力的箱型。城镇化率的提高和消费升级为冷链运输提供了需求，同时《农产品冷链物流发展规划》为冷链运输提供了发展契机。通过各指标的对比，铁路冷藏箱较公路冷藏及铁路机保车都具有优势。未来三年内，铁路冷藏箱将替代机保车。即使不考虑增量，替代效应也将使铁路冷藏箱的运量增到500万吨，是公司现有特种集装箱总运量的50%。同时也将对公路冷藏箱进行替代。
沙鲅线二期即将扩能，将带来铁路货运及临港物流业务快速增长。沙鲅线是营口港唯一的疏港路线，目前运力已不足，预计二期将于今年进行，2012年运能将增长67%到8000万吨。近10年营口港吞吐量年均复合增长率达到24%，随着经济的发展及鲅鱼圈周边企业产能的扩张，未来营口港的吞吐量将以20%以上的速度增长，且目前公司货运量占营口港吞吐量的比重不足30%。因此，二期建成后，运能将得到快速释放。
预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.45、0.57、0.89元，对应的PE分别为35、28、18倍。沙鲅线即将扩能，铁路货运及临港物流业务将快速增长。随着高铁建成实现客货分离以及集装箱中心站建成提升效率，集装箱运能将得到较大释放，公司特种集装箱业务发展空间大，认为公司是具有防御性的长期价值投资品种，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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