| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 15:11 |
作者： |
胡文洲 |
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泸州老窖(000568.SZ/人民币44.51,买入)2010年实现销售收入53.71亿元，同比增长22.89%，实现净利润22.05亿元，同比增长31.79%。每股收益1.58元。
2010年白酒行业高度景气，白酒产量和销量增速分别为26.0%和38.95%，均创近年新高，品牌企业量价齐升的特征非常明显。2010年“国窖1573”市场价格坚挺，在此基础上，公司推出国窖1573战略升级产品“中国品味”，进一步巩固高端市场地位。在中高档产品中，公司以推出“泸州老窖年份特曲”来实现特曲系列的价值回归，年份特曲的推出能够丰富中高档产品线，同时亦弥补国窖1573等高端和超高端白酒涨价后的中高档酒缺位。
2010年公司高档酒（含老窖特曲）收入35.19亿元，同比增长33.33%，营业利润率同比增加1.78个百分点至84.22%；中低档酒收入16.70亿元，同比增长6.10%。
新的销售模式促成公司销售费用下降。公司从2009年5月开始发展以经销商为投资主体的经销商联盟体即“柒泉公司”，公司与柒泉公司采用离厂价结算，柒泉公司与各片区经销商采用送达价结算，通过柒泉公司销售的业务，销售费用中的仓储费等主要由经销商联盟体承担，同时通过对柒泉公司的让利也较明显的节约了市场费用。2010年公司销售费用3.23亿元，同比下降35.24%。
华西证券贡献利润。公司持股34.85%的华西证券实现净利润10.26亿元，对公司净利润贡献3.51亿元，贡献率约为15.90%。
2011年目标继续高增长。公司计划2011年实现含税销售收入86.41亿元，约在2010年基础上增长37.50%，在产品升级和销售模式运行顺利情况下，目标达成较为乐观。
（具体内容请见附件）
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