| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:43 |
作者： |
刘志成, |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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中煤能源的2010年A股和H股盈利分别比我们预期低14%和22%，主要是因为单位生产成本和煤炭业务的折旧与摊销费用高于预期。问题的根源在于煤质下滑及地质环境较为复杂。虽然公司也在努力尝试解决这一问题，但是结果尚未显现。由于盈利低于预期，我们将A股和H股的2011-12年盈利预测下调27%和31-32%。我们将A股和H股评级下调为持有。
支撑评级的要点
地质环境恶化还需要一段时间才能解决；
由于新项目推迟，短期内产量增长受限；
我们对盈利预测的信心相对较低。
评级面临的主要风险
旗下煤矿的地质环境改善比我们预期要早；
煤炭价格大幅上涨。
估值
我们将2011年预期市盈率从15倍下调至12.5倍，H股目标价从17.57港币下调至9.78港币；
我们将A股目标价从15.18人民币下调至8.89人民币，较H股溢价8%。
（具体内容请见附件）
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