| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 15:01 |
作者： |
王师 |
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投资要点：
中煤能源今日公布年报，2010 年公司共完成主营业务收入712.68亿元，同比增长32.6%；完成归属母公司股东净利润69.09 亿元，同比增长4.3%，基本每股收益0.52 元。分配方案为每股分派0.156元（含税）。
煤机业务增长明显，焦炭产量下滑：中煤能源去年原煤自产量达到1.225亿吨，增加2173万吨，同比增长21.6%。产量最大的平朔矿区生产原煤7442万吨，同比增长16.7%。煤矿装备业务近几年稳步增长，2010年公司煤机产量为30.2 万吨，同比增长25.3%。相比煤炭业务与煤机业务，焦炭业务表现略微逊色：公司去年生产焦炭206万吨，同比下降了3.7%。
煤炭销售：合同煤比例高，边际增长不明显。2010年，公司自产煤销售8975万吨，同比增长13.7%；买断贸易煤2394万吨，同比增长56.6%。从销售结构上看，现货煤销4126万吨，合同煤销售7601万吨。现货煤与合同煤的销售比例为35%:65%，现货煤比例相比2009 年的39%：61%有明显下降。从价格上看，公司自产商品煤价格平均价格为456 元/吨，内销长协动力煤仅增长8元。合同煤比重提高直接导致了煤炭业务营业利润率下降3.5 个百分点至38.3%。
公司去年变更了募集资金投向，将原有黑龙江煤化工项目变更为建设内蒙母杜柴登煤矿、纳林河二号矿、平朔小回沟、山西禾草沟等共计2000万吨煤炭产能。除此以外，公司未来还有东露天煤矿2000 万吨、王家岭600 万吨、江苏孔庄180 万吨、新疆106 煤矿180 万吨等项目逐步投产，公司长期的成长性是值得期待的。
预计中煤能源2011-13年每股收益分别为0.62元、0.73元和0.86元，分别对应18.25X、15.42X和13.08X动态市盈率，估值水平列行业内中游。公司煤炭产量增长尽管周期略长，但确定性较强，加之目前公司市净率仅为2 倍，具备一定安全边际，故维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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