| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月23日 16:18 |
作者： |
王会芹 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
进入今年1季度，公司产品制冷剂、含氟材料价格稳步上涨，盈利能力大幅提高。我们估算公司1季度乃至全年盈利将大大超过我们此前预测。
评述：产品涨价，价格传导顺畅，毛利率升高将带动公司业绩大幅提升。
公司10年业绩低于市场预期，在整个氟化工景气周期下，业绩增幅不大。我们认为一方面，10年上半年氟化工产业链涨价的主角是氯仿等上游原材料，公司需外购，生产成本水涨船高，而公司新型制冷剂、含氟材料价格还未顺畅的传导；下半年随着需求的不断上升，下游产品价格上涨幅度更大，盈利能力才有所提高。另一方面，公司一部分产品供给杜邦，且签订协议价格，未充分享受到景气带来的盛宴。
自10年四季度以来，公司主要产品价格上涨幅度高于原材料上涨幅度，产品综合毛利率上涨至21.7%。进入今年1季度，继续受下游需求驱动，公司新型制冷剂、含氟材料价格大步迈进，产品毛利率进一步提高；经历了10年的景气，今年公司供给杜邦产品价格会有所上升。在公司产品价格上涨和毛利率上升双重利好下，1季度乃至全年业绩将大幅提高，预计1季度EPS为0.40元。
氟产品价格高位维持，产品毛利率反映氟行业价值回归我们依旧坚持前期报告中对氟化工景气的判断。R22既可直接用作制冷剂也可作为R125和PTFE的原料（即中间品），在产能扩张受限而下游需求稳步增长下，长期存在供需缺口，对下游产品形成了价格支撑。
制冷剂下游需求旺盛，较易消化掉制冷剂价格上涨带来的成本压力，即使制冷剂上游原材料下跌也将不过是上游的暴利逐渐转向下游，制冷剂价格下降的空间并不大。
氟化工作为重要的化工子行业，在产品附加值和技术含量上远远高于甲烷氯化物等，理应获得更高的毛利率。目前氟化工产品的毛利率反映的是市场对氟行业价值的理性回归，并不是简单的对产品价格的热炒，拥有技术优势和壁垒的氟化工景气依旧。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
