| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:45 |
作者： |
钦琛 |
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公司发布2010年年报：2010年公司完成营业收入30.24亿元，同比增长43.8%；营业利润1.50亿元,同比增加159.4%；利润总额1.39亿元，同比增长80.5%；净利润11.45亿元，同比增加49.4%；其中：归属母公司所有者的净利润4231万元。
2010年下半年起，公司提高了PTFE、FEP、FKM、F125、F32、F152a等产品的市场价格，以抵消原材料价格上涨的压力。2010年下半年来公司连续四个月单月销售收入刷新历史新高。公司本部完成了在常熟生产基地的1000吨/年聚四氟乙烯项目的建设；常熟三爱富中昊化工新材料有限公司已实施3000吨/年HFO1234yf项目的建设工作。公司收购了内蒙古万豪氟化工有限公司50%的股权，成立了内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司，关停上海漕泾PVDF装置，保证和扩大了公司在PVDF产品的盈利前景和市场份额。
《氟化氢行业准入条件》的近期颁布将使国内中小型氟化工企业面临淘汰或兼并的可能，三爱富这样的龙头企业将迎来行业整合的契机。这一政策的逐渐落实也将推动氟化工产品价格维持高位，如果氟化氢全球供应出现短缺，国外企业将购买F22、PTFE等氟化氢下游产品进行深加工，三爱富产品将受益价格的上涨。
鉴于2011年以来氟化工产品价格维持高位，并且产销两旺，三爱富的1季度业绩将超预期，并为全年业绩的大幅增长奠定基础。我们上调三爱富业绩预测，预计2011和2012年EPS为0.58和0.62元，对应2011年3月17日收盘价20.72元的PE为36和33倍，维持谨慎推荐的评级。由于2010年联合国审查中国企业碳补偿贸易，公司2010年CDM项目收入有望于2011年补收，公司2011年的业绩增长或将再超预期。
风险提示：氟化工产品价格大幅下降。
（具体内容请见附件）
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