| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月18日 15:53 |
作者： |
高峥;关滨 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年业绩低于预期：
三爱富公布了2010年年报。全年实现营业收入30.24亿元，同比增加43.83%，利润总额1.39亿元，同比增加80.48%，归属于母公司净利润4200万元，同比增加124.22%，合每股收益0.12元，低于预期。四季度主要由于漕泾生产基地的停产而报废了部分固定资产，并计提了减值准备合计约6800万元，影响每股收益约0.15元。
正面：
2010年国外R22产能开始逐渐关闭。受到下游空调需求旺盛带动，供需缺口凸显。
负面：
原材料甲烷氯化物价格等上涨，三爱富需部分外购原材料，对毛利率提升产生负面影响。
发展趋势：
政策面来看，今年国家有望推出更加严厉的氟化工行业准入标准，公司有望从国家政策扶持中获益。2011年1-2月产品供应偏紧加剧，下游家电空调需求超出预期，1季度业绩超预期值得期待。
盈利预测和投资建议：
我们预计2011-2012年EPS预测0.56和0.73元，目前股价对应2011-2012年PE分别为37x和28x，维持“中性”评级。
风险：
1、需求大幅下滑；2、市场估值中枢下行。
（具体内容请见附件）
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