| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月15日 13:44 |
作者： |
钦琛 |
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投资要点：
公司是我国最大的有机氟材料生产和销售企业，产品主要为CFC、CFC替代品、含氟聚合物和含氟精细化学品四大类。
近十年来，我国氟化工行业的销售额基本保持15-20%的年均增长。目前我国已是世界最大的氟化工初级产品生产国和出口国，又是氟化工深加工产品的主要进口国。随着政策的扶持和龙头企业及科研院所的努力，中国有机氟化工深加工领域有望在“十二五”期间迎来转机。
CFC替代品用于制备环保型制冷剂，公司产品主要有HCFC和HFC两类。由于2010年开始欧美等发达国家HCFC-22的停产和2011年春节因素导致国内厂家的减产，2011年1月HCFC-22价格上涨接近40%，预计今年1季度HCFC-22的价格会维持高位运行。公司HFC产品主要用作制备混配制冷剂，随着国外企业制冷剂混配工艺的部分专利已经或即将到期，公司有望从中受益。
我们看好公司氟橡胶(FKM)产品的下游需求增长和内蒙古万豪聚偏氟乙烯(PVDF)项目。PVDF可以用于制备氟碳涂料、锂电池粘结剂、水处理剂和太阳能电池组件封装的背板材料。2011年1季度，万豪的PVDF产能将从目前的3000吨扩产至6000-8000吨，2012年上半年有望达到10000吨，该项目将会成为公司利润的长期增长点。
预计公司2010-2012年每股收益为0.12、0.31和0.33元，动态PE为120、47和44倍，短期相对估值较有压力，但我们看好“十二五”期间有机氟化工行业和公司作为龙头企业的发展，不排除今年氟化工行业扶持政策的出台和下游市场需求上升导致业绩超预期的出现，给予公司谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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