| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月17日 15:23 |
作者： |
朱力军 |
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1．事件2011年3月16日合肥三洋（600983.SH）公布了2010年报，公司2010年营业收入达到30.50亿元，同比大幅增长50.89%；利润总额为3.49亿元，同比增长47.34%，归属上市公司股东净利润为3.02亿元，同比大幅增长46.18%。稀释每股收益为0.57元。公司分红方案为每10股派发现金1元（含税）。
2．我们的分析与判断合肥三洋（600983.SH）是公司经营策略转变带动企业腾飞的典型，也是我们近几年一直向投资者推荐的品种，公司积极的销售策略促进了公司连续三年的高增长，目前经营基本符合我们的预期。
在2008-2010年期间，公司的销售收入实现了10亿、20亿和30亿的三级跳，2010年营业收入同比增长50.89%，其中，中国地区增长45.56%，出口增长119.68%。一方面，受益于政策刺激，洗衣机行业形势较好，2010年洗衣机内销增长27.98%，公司加大了与渠道的战略合作，逐步提升市场份额；其次，行业出口也保持了30.48%的高增长势头，公司出口快速复苏，全年返销日本10万台。目前，公司南岗机电产业园共建有18条生产线，洗衣机产能达到500万台，电机产能500万台，随着产能的逐步释放，公司增长依然有空间。
从产品结构上看，洗衣机和微波炉都实现了同步增长，增速分别为47.94%和22.68%。但是，由于原材料价格上升和市场激烈竞争，公司毛利率出现下滑，洗衣机和微波炉毛利率分别为34.12%和26.3%，分别下降8.31个百分点和9.5个百分点。
2010年公司大力研发和推出新产品，努力以技术和新产品为支撑推动公司增长，公司制定了变频发展战略，推出变频高端产品，2010年公司共推出洗衣机130款，微波炉30款，公司的研发费用从2770万上升至6936万元，致使管理费用大幅上升了53.23%。
另外，公司在公布年报的同时也公布了非公开发行股票预案，拟以不低于12.28元的价格增发10000万股，用于年产500万台洗衣机变频技改、年产1000万台变频电机及控制系统改造和市场营销体系建设。此次增发与公司制定的“合肥三洋变频发展战略”相契合，有利于强化公司在变频技术上的优势地位。
3．投资建议依托良好的技术和品牌，在积极的销售策略指导下，合肥三洋（600983.SH）保持了较高的增长速度，南岗工业园建成投产将使公司的洗衣机产能达到500万台，电机产能500万台，此次增发将有助于强化公司在变频技术上的优势，有助于逐步提高公司的市场占有率。
我们预计未来3年公司销售复合增长率有望达到30%，公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.97元和1.2元，维持给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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