| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 16:32 |
作者： |
严平 |
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过去4年增长9倍，新的增长动力来自何处
--行业需求、技术能力公司过去4年收入和净利润均增长9倍左右，净利润率高达41%。我们认为其所处市场网络优化子行业需求不断升级，公司自身技术和资本实力突出。预计未来几年公司仍能实现持续快速增长。
行业：网络优化子行业景气度有望持续提升。
公司涉足网络优化子行业中的两大类业务——网络测试和优化服务。预计接入网测试市场将随城市发展和3G普及而持续增长，新的热点来自于核心网监测及WLAN（无线热点）。优化服务的市场集中度将进一步提升，具备产品及规模一体化优势的厂商将有望扮演行业整合者角色。
公司：双主业（产品+服务）发展思路清晰，处于二次高增长起点经过近年的增长和发展，公司测试产品和优化服务的收入对比大致是6：4，未来两大业务将齐头并进，同为重点。11/12年测试产品的新增长点主要来自A口、Abis口等核心网产品及WLAN产品，优化服务将通过内生增长和外延扩张进一步做大规模。
维持“推荐”投资评级，未来6个月合理价值80-88元我们预计世纪鼎利11/12年收入增速达到50%/32%；净利润增速达到41%/28%；EPS分别为2.47/3.16元，目前估值在行业内处于中等水平。考虑到期未来几年的稳定增长前景，及技术主导、门槛较高的行业属性，维持“推荐”评级，未来6个月合理价值80-88元（对应11年32-35X）。
股价催化因素运营商核心网监测平台建设加快、WLAN热度继续升温、快速增长预期兑现
投资风险新业务突破慢于预期、竞争加剧导致盈利能力低于预期
（具体内容请见附件）
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