| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月15日 16:00 |
作者： |
杜建平 |
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2010年白云机场完成飞机起降32.92万架次、旅客吞吐量4,097.8万人次、货邮吞吐量114.45万吨，分别同比增长6.6%、10.6%和19.8%。公司旅客吞吐量首次跃上4,000万人次的台阶。公司航空服务收入同比增长8.68%，与航空业务量的增速基本相符。
公司的航空性延伸服务收入实现了28.2%的同比增长，其中租赁业务同比增长28.4%，代理业务收入同比增长32.2%，广告业务收入同比增长67.7%，带动航空性延伸服务收入在主营收入中的占比从2009年的42.2%和2010年上半年的43.9%，进一步上升到全年的46.2%。
公司2010年4季度的营业成本同比上升44.65%至7.92亿人民币，比三季度增加2.14亿元人民币，大大超出我们的预期，我们认为可能是前期成本计算和分摊带来的影响。各项期间费用则控制较好。我们将继续关注公司的成本控制问题。
估值
公司目前股价相当于16倍2011年市盈率。基于18倍2011年市盈率，我们将公司目标价由之前的11.49人民币下调至10.11人民币，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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