| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:14 |
作者： |
陶薇 |
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撰写时间： |
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2010年业绩符合预期：
白云机场2010年实现营业收入38.65亿元，同比上升16.9%，营业成本24.53亿元，同比上升29.1%。最终实现净利润5.88亿元，合每股0.51元，同比上升8.1％，基本符合我们5.86亿元的预期。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3元（含税）。
正面：
非航业务，特别是广告业务，下半年增速释放，同比增长了35.2%（其中广告业务下半年同比增长了121.4%），拉动下半年收入同比增长了19.2%，全年收入同比提升16.9%。
负面：
机场东三、西三指廊和中性货站的投入使用以及亚运改扩建工程造成折旧及维修费用大幅增加，导致毛利率水平同比下滑6.1个百分点。
发展趋势：
深圳机场的设施瓶颈所带来的挤出效应将给白云机场带来一定的客流增量，加上2010年下半年由于亚运会而造成的较低的基数，我们预计机场吞吐量的增速有望维持在双位数的水平，航空性收入的增长态势依然健康。
但相对首都机场和上海浦东机场，白云机场目前的旅客结构尚不够合理，国际旅客的比例相对偏低，从而限制了非航业务的规模再上一个层次。我们判断在白云机场枢纽效应真正体现之前，公司各项业务的成长性较为一般，盈利增长将维持在单位数的水平。
估值与建议：
我们维持了白云机场2011年和2012年的盈利预测，分别为6.42亿元和6.95亿元，对应于每股盈利分别为0.56元和0.60元。公司目前2011年和2012年的PE分别是16.1x和14.9x，位于机场板块的中间位置。公司近期的业绩成长性较为一般，惊喜不大，维持“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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