| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月14日 14:05 |
作者： |
曾旭 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
事件：
公司发布2010年报，完成飞机起降32.92万架次、旅客吞吐4097.84万人次、货邮吞吐114.45万吨（含联邦快递），同比分别增长6.6%、10.6%、19.8%。实现营业收入38.65亿元，归属母公司净利润5.88亿元，同比增长16.92％、8.07％，合每股EPS 0.51元。
点评：
公司业绩基本符合市场预期，利润增速低于收入增速主要原因在于本年度东三、西三指廊和亚运改造工程完工启用后，公司资产折旧、维护费用和运营成本大幅上升。未来公司产能利用率将进入爬升阶段，而资产折旧趋于稳定，盈利水平将持续提升。
2010年公司航空延伸收入增速达28.2％，远超航空服务收入8.7％的增速。非航收入高速增长能有效改善收入结构和盈利水平，机场消费属性日渐增强，未来估值体系有望重塑，估值水平有望提升一倍。
2010年机场建设费返还收入5.08亿，占收入的13％和税后净利的59％。该优惠政策将延续至2015年12月，公司重大风险得到充分释放，有助于维持公司盈利水平。
受联邦快递业务拉动，公司货邮吞吐量增速达到19.8％。未来白云机场将倾力打造客货枢纽，大力发展货运设施，以实现稳定的业务增长。
公司不断加强管理，营业费用和管理费用保持平稳，占收入比例下降。财务费用较上年减少1966万元，降幅28.13%，流动负债和长期借款开始减少。强劲的现金回流能力将有效改善公司资产负债结构，降低财务费用。
我们预测2011～2013年EPS为0.62、0.73、0.89元，给予20X PE，估值12.4元。
从历史纵向和国际横向比较，目前公司估值处于低位。我们维持强烈推荐评级。
风险提示：高铁超预期、成本控制不力、港深机场一体化、国际业务增长较慢
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
