| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:21 |
作者： |
刘昭亮 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司于2011年3月6日公布业绩快报：2010年实现营业收入214.28亿元，同比增长17.34%；归属于本公司股东的净利润34.38亿元，同比增长63%；基本每股收益2.99元，同比增长63.28%。净资产收益率26.05%，同比增加4.83个百分点，业绩超出我们的预期。根据我们调研的结果显示，2010年公司产销量小幅增长的背景下，业绩超预期增长的主要来源两点：一是价格同比大幅增长；二是公司获得高新技术企业称号，所得税优惠降至15%。
2010年产量小幅增长，但产品销售结构进一步优化。2010年原煤产量大约3045万吨，商品煤销量大约2740万吨，比2009年增长69万吨，同比增长2.58%。其中盈利能力较强的洗精煤和喷吹煤销量由1072万吨上升至1250万吨，销量占比明显提升了5个百分点。由于整合小矿产能多在2012年释放，预计2011年产销量将小幅增长至2900万吨，2012年3400万吨。
煤炭销售价格同比大幅上涨，生产成本有效控制。2010年煤炭销售均价或上涨14.7%左右，但单位成本有效控制（山西五大集团中工效最高的，单位生产成本290元）。2011年合同基本签订完毕，其中电煤价格保持不变，喷吹煤价格上涨70~80元/吨，洗精煤价格上涨60~70元/吨。
增长点：2011年看资产注入，2012年看整合矿井产能释放。我们认为，公司为了保持业绩持续稳定增长，集团成熟资产司马矿（52%，150万吨）和郭庄矿（45%，120万吨）在今年注入的可能性较大。
而公司整合的小煤矿（16亿吨，17个分公司，1500万吨产能）将在2012年陆续释放产能。
唯一享受税收优惠的煤炭上市公司，看好公司的投资价值。公司的生产技术在财务上得到认同，所得税率将至15%。如果扣除税收影响，2010年EPS为2.67元，基本符合我们预期。不考虑资产注入的前提下，预测公司2010~2012年每股收益为2.99元、3.62元、4.51元。考虑到公司注入资产预期强烈，给予今明两年25倍和18倍PE，合理目标价格区间81.15~82.63元，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
