| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年02月16日 14:46 |
作者： |
车玺 |
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投资要点：
集团资产注入预期强烈。集团曾在公司2006年上市之初即承诺未来5-10年内（2011-2016年）将煤炭资产全部注入上市公司，使公司为其下属唯一一家煤炭企业；
公司未来煤炭产量增长点在于整合的小煤矿。公司目前有煤炭产能共计4680万吨/年，老四矿和屯留矿内生性增长空间不大，未来产量增长点在于潞宁煤矿和整合的小煤矿上，公司负责整合的小煤矿产能共计1380万吨/年；
预计首先注入的煤炭资产为司马矿和郭庄矿。预计首先注入上市公司的两个矿为司马煤矿和郭庄煤矿，按照煤炭公司以往的资产注入的先例，干净的资产往往是资产注入的首选，司马矿、郭庄矿目前均已成熟，具备注入条件；
预期注入的两矿盈利能力较强。对比两矿与公司2009年、2010年上半年的数据，2010年上半年两矿的销售净利率高达32.25%，高出公司14.38个百分点；两矿2009年和2010年上半年归属母公司净利润分别为公司的15.67%、25.58%，而两矿的设计产能为公司的8.18%，考虑到公司其他业务的盈利能力较低，以及公司尚有部分煤矿尚未达产等因素，预期注入的两矿盈利能力也要好于公司目前煤炭资产。
预计资产注入将增厚公司2011年EPS最高达0.46元。我们分别以公司定向增发和发行债券的方式，及其不同的比例做出测算，我们预计两个矿的注入将最高增厚公司2011年EPS0.46元，较我们预计公司2011年EPS（在不考虑资产注入情况下）增幅为14.37%。
集团剩余煤炭产能是公司产能的1.6倍。公司目前产能共计4680万吨/年，集团除了上市公司煤炭产能之外尚有7650万吨/年的产能，是公司煤炭产能的1.63倍，按照集团资产注入的承诺来看，公司未来业绩增长值得期待。
给予公司6个月目标价74元。考虑到公司资产注入预期强烈，以及公司喷吹煤有提价预期，我们给予公司23倍的估值，6个月目标价74元，上调公司投资评级为“买入”。
（具体内容请见附件）
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