| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月08日 16:13 |
作者： |
哈斯 |
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撰写时间： |
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2011年新增产量有限
母公司矿井王庄矿、常村矿、漳村矿和五阳矿，核定总产能2110万吨，产量稳定。
余吾煤业屯留矿，产能600万吨，2010年达产；元丰公司姚家山矿，产能300万吨，在建，2011年有望投产；温庄和上庄煤矿，2010年产量预计65万吨，2011年产量预计90万吨；另外以温庄煤业为主体整合了武乡县3座煤矿，整合后煤炭储量增加4325.68万吨，产能120万吨，预计2012-2013年投产。
潞宁煤业，是忻州地区煤炭资源整合的主体。目前整合忻州地区地方矿26座，整合后规划建设矿井8座，规划产能780万吨/年，整合资源储量10.37亿吨。2009年潞宁煤业产量210万吨，2010年产量增加有限，整合后产能释放将在2012年。
临汾地区整合矿，整合后规划建设矿井9座，规划产能在780万吨，整合后资源储量3.75亿吨，煤种以肥气煤、焦煤为主，预计2012-2013年投产。
2011年公司产量增长来自元丰公司姚家山矿投产以及温庄和上庄煤矿的增量，预计煤炭产量增加100-200万吨；2012-2013年，整合矿和姚家山矿产量进入释放期。
业绩提升看价格
2010年预计商品煤价格分别是洗精煤含税价格1060元/吨、喷吹煤980元/吨、洗块煤920元/吨、混煤515元/吨，商品煤综合价格626元/吨，比上年上涨16%；2011年除混煤维持515元/吨，价格未涨外，其他商品煤价格继续上涨，洗精煤含税价格1130元/吨，喷吹煤1068元/吨，洗块煤990元/吨，商品煤综合价格654元/吨，涨幅4.5%左右。
收购集团资产可期
公司有明确的通过公开发行方式收购集团资产的计划，收购标的是郭庄煤业和司马煤业，其煤炭产能分别为180万吨和300万吨，煤种为贫煤。收购计划一直未实施，主要受大起大落的市场环境影响，如果今年市场环境相对平稳，且公司管理层稳定，不排除下半年启动收购集团资产计划，届时煤炭权益产能将增加280万吨。
高新技术企业的认定将降低所得税率
公司于2010年8月被认定为高新技术企业，有效期三年，是全国煤炭行业唯一的一家高新技术企业。作为高新技术企业，公司正在申请所得税率优惠，从2010年起公司所得税率有望按照15%计征，税率降低将增厚2010年业绩0.24元/股。不考虑从集团收购资产，预计公司10年—12年归属母公司净利润分别为34.37亿元、38.2亿元和44.16亿元，EPS分别为2.99元、3.32元和3.84元，11年和12年PE分别为17.5倍和15.2倍，给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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