| 来源： |
华泰联合证券 |
发布时间： |
2011年01月05日 08:52 |
作者： |
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事件：近日我们调研了潞安环能。
点评：我们认为，潞安环能本部五矿产能稳定，产品结构不断优化。潞安环能产品主要为喷吹煤、混煤、洗精煤和洗块煤，其中，喷吹煤是其主要盈利来源。近年来潞安环能不断优化产品结构，喷吹煤产量不断提升，预计2010年的喷吹煤产量将达到900万吨以上，占煤炭销量的比例由30%上升至35%左右。
此外，我们预计潞安环能整合产能2012年底释放，未来成长性突出。潞安环能是山西煤炭资源整合的先行者，2008年以来其先后整合了上庄、温庄、姚家山等煤矿，合计新增产能1950万吨，除姚家山煤矿2011年有少量产能释放外，其余各矿预计2012年底复产，届时其产能将较目前增长70%。
另外，值得考虑的是，集团资产注入渐行渐近。潞安环能2006年上市时曾承诺在5-10年内，实现集团煤炭资产的整体上市。我们认为，目前集团最有可能注入的资产是郭庄矿和司马矿，预计2011年注入的可能性较大。而集团另外一处在产煤矿慈林山煤矿，由于是政府托管矿，产权不清晰，我们预计短期内难以注入；在建矿井包括高和矿、李村矿和古城矿，尚不具备资产注入条件。
我们预计潞安环能2010-2012年EPS（每股收益）分别为2.7元/股、3.26元/股和3.51元/股。另外，考虑到2011年集团郭庄矿和司马矿注入的可能性较大，且整合煤矿保证了潞安环能未来几年产量快速增长，继续给予其“增持”的投资评级。(原载于：东方早报）
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